投資銀行のCash Sweepモデル：エクセル付き解説1

今回からは、プロジェクト・ファイナンスや不動産ファイナンス、レバレッジド・バイアウト（LBO）ファイナンス等で使われるキャッシュ・スイープ（Cash sweep、余剰資金強制弁済条項）というモデルを解説します。DCFのオペレーティング・モデルの変化形ですが、モデルの組み方が少しだけ複雑になります。

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キャッシュ・スイープ（Cash sweep、余剰資金強制弁済条項）モデル構築方法を概観する

キャッシュ・スイープモデルとは、余った現金を負債の返済に強制的に当てていくことで、負債を加速的に減らしていくモデルになります。

プロジェクト・ファイナンスや不動産ファイナンス、レバレッジド・バイアウト（LBO）ファイナンスは、投資に際して投資元本（エクイティ）に負債を加えることで、レバレッジを利かせて投資元本よりも大きな投資をするためのファイナンスとして使われます。

このようなファイナンスを使う場合、そのプロジェクトや企業は余った現金を株主に配当する前に、負債の返済を優先させるという条項が付いているケースがほとんどです。この負債返済の優先のことを、余剰資金強制弁済条項、またはキャッシュ・スイープと呼びます。

余った現金をどのように取り扱うかでモデルの作り方が変わってきますので、今回からはこのキャッシュ・スイープモデルの作り方をエクセル付きで解説します。

オペレーティング・モデルを構築する際も12のステップがありましたが、キャッシュ・スイープモデルにも12のステップがあります。オペレーティング・モデルと似ている部分も多いのですが、ちょっとしたステップの違いで計算ミスにつながることがあるので、今回も1つずつステップを追っていくことをお勧めします。

～キャッシュ・スイープモデル構築１２のステップ～

オペレーティング・モデル構築と比べると、負債の返済スケジュールを計算する前に、BSとCFを構築するというように順序が変わっています。これは、キャッシュ・スイープモデルではCFで計算された余剰現金を使って負債を加速的に返済していくという流れになるため、CFを先に作っておく必要があるためです。

1つ留意していただきたいのは、ステップに書かれていることはオペレーティング・モデルと同じか似ていても、エクセル上で数式の組み方が異なる部分がいくつかありますので、読み飛ばして勘違いしないようにしてください。

次回以降の解説を読む際に、以下からモデルをダウンロードしてください。